油脂 · 策略观点
厄尔尼诺题材导致的农产品看涨方向不变。本周震荡回调是主基调。周一中午马来西亚公布棕榈油月度数据，5月出口数据较差，6月出口及消费有较大的好转，使得空头期望的增库预期落空。周二公布美豆、玉米和棉花的优良率，由于上周中部和东部地区降雨达到50毫米，上调优良率将推动美豆回调。周三美国农业部公布月度数据，预计单产不变或小幅下调，导致美豆供需格局偏紧，报告利多方向不变，但级别远小于面积报告。短期内震荡加剧，中期维持偏多的思路，建议等待回调后做多。风险上要防范各类报告的预期差。
01
(资料图)
棕榈油性价比回归
6月出口好转
厄尔尼诺气候如果造成7-9月东南干旱对明年4-5月份棕榈油价格形成强支撑。
2023年5月开始，马来西亚棕榈油进入季节性增产周期。5月产量152万吨，环比增加27%，但在厄尔尼诺天气背景下，6月增产季已经开始出现了产量的环比下滑，马来西亚棕榈油局（MPOB）6月月棕榈油供需数据显示，马来西亚棕榈油6月期末库存增1.92%至172.06万吨。当月，报告显示产量较前月减产4.60%至144.78万吨；出口环比增8.59%至117.17万吨；进口环比增67.15%至13.53万吨；消费环比增15.20%至37.89万吨。与此前路透、发布的预估值相比，产量低于预期；进口，出口及消费高于预期，库存显著低于预期，报告影响偏多。
从品种价差来看，截至7月3日，国际豆棕FOB价差为175美元/吨，位于历史均值103偏上，6月以来美豆油涨幅超30%提高了国际豆棕价差，棕榈油性价比回归后提振了出口。
图1：MPOB月度产量对比
图2：MPOB月度库存量对比
资料来源：中国粮油商务网
图3：MPOB月度出口量对比
资料来源：中国粮油商务网
02
7月上半月降雨有望改善优良率
过去 7 天美国各地的累计降雨量图，可以看到中部和东部普遍覆盖了一些降雨，其中伊利诺衣、印第安纳、爱荷华、内布达拉斯加、堪萨斯州的大部分获得了30毫米以上，局部获得80-120毫米的降雨，在未来6-15天的时间里，中西部的中部和南部地区降水量将达到正常或高于正常，而中西部的西北部将基本上保持干燥。
如果从7月下半月到8月上半月这一个月里，广大中西部能够连续四周每周能有30-50 毫米左右的雨量，今年的美豆单产将能恢复到52以上。
图4：美国大豆降水15天预测
资料来源：WORLD AG WEATHER
03
美国农业部月度供需报告利多延续
7月1日公布的报告，400万英亩面积的减少预示着总产量减少了550万吨，新作容错空间降低；旧作库存降低470万吨导致平衡表扩张预期落空，旧作库存以及新作面积的调低，叠加近期美豆产区土壤墒情不佳，可能导致7月13日USDA月度供需平衡报告对美豆新作大豆产量及期末库存进行调整，若报告如期调低，则美豆新作供应基调或由松转紧，但考虑到美豆是8月作物，8月降水对单产影响较大，农业部对于单产的调整会非常谨慎，预计本次报告方向偏多。
图5：USDA7月供需报告预估表
图6：美国大豆种植意向及实际种植面积数据
资料来源：USDA
图7：美豆季度库存
资料来源：USDA
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